Voor het eerst sinds de crisis van 2008 heeft de raad van bestuur van Norilsk Nickel aanbevolen dat aandeelhouders geen dividend uitkeren voor het jaar. De beslissing werd verklaard door buitengewone externe omstandigheden. Het bedrijf is klaar om dit jaar weer dividend uit te keren als de druk op de sancties afneemt, aldus Sergey Malyshev, CFO van Norilsk Nickel. De situatie wordt bemoeilijkt door een aantal factoren, waaronder een daling van de metaalprijzen, een grootschalig investeringsprogramma en een verhoging van de belastingdruk.

Hoge mate van onzekerheid

In 2022 kreeg Nornickel, net als veel andere Russische bedrijven, te maken met een aantal obstakels: stijgende kosten, de vernietiging van traditionele toeleveringsketens, problemen met de afzet en de noodzaak van forse aanpassingen aan investeringsprojecten. Als gevolg hiervan daalden de inkomsten van het mijnbouw- en metallurgische bedrijf onder IFRS gedurende 12 maanden met 5% tot $ 16,9 miljard, EBITDA – met 17% tot $ 8,7 miljard. De vrije kasstroom voor de periode vertienvoudigde tot $ 437 miljoen, terwijl de nettoschuld verdubbelde tot bijna $ 10 miljard, volgens een persbericht van Norilsk Nickel.

In 2023 verwacht het bedrijf een stijging van de belastingdruk en een stijging van de kosten voor het onderhoud van de schuldenportefeuille. Sluit de MMC niet uit en een mogelijke toename van de sanctiedruk en lagere prijzen voor een mandje metalen als gevolg van een vertraging van de wereldeconomie.

Rekening houdend met deze factoren heeft de raad van bestuur van het mijnbouw- en metallurgische bedrijf tijdens een vergadering op vrijdag 28 april de aandeelhoudersvergadering aanbevolen geen dividend uit te keren voor 2022. Met name vertegenwoordigers van Interros (de grootste aandeelhouder van Norilsk Nickel bezit 37%) en onafhankelijke bestuurders stemden voor deze beslissing, waarmee ze de voorzichtige houding van het bedrijf met betrekking tot de toekomst ondersteunden.

“Voor het eerst in vele jaren heeft het management van Norilsk Nickel aan de raad van bestuur voorgesteld om geen dividend uit te keren. Dit is een moeilijke beslissing, die wordt veroorzaakt door buitengewone omstandigheden. De externe omgeving leidde niet alleen tot een verslechtering van de financiële toestand van het bedrijf, maar bracht Norilsk Nickel ook in een situatie van grote onzekerheid”, aldus Sergey Malyshev, CFO van het bedrijf. Tegelijkertijd sluit het management volgens hem de mogelijkheid niet uit om in 2023 interim-dividend uit te keren als de cashflow wordt verdiend en het bedrijf een comfortabel schuldenniveau handhaaft.

De beslissing van Norilsk Nickel werd verwacht. Eerder waarschuwde het management dat het bedrijf zou willen overstappen op het uitkeren van dividend op basis van vrije kasstroom, en niet op EBITDA, zoals voorheen.

“Nettoschuld en leverage zijn van cruciaal belang voor elk bedrijf. Als we het hebben over Norilsk Nickel, moeten we ook rekening houden met de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA (Nettoschuld / EBITDA). Eind 2022 was het redelijk comfortabel – 1,1x tegen 0,5x een jaar eerder. Dit jaar kan de indicator dichter bij 2x groeien, en dit is de drempel waarop resourcebedrijven in het algemeen en Norilsk Nickel in het bijzonder gewoonlijk beslissen om al dan niet in principe dividend uit te keren, ”zei het hoofd van de analyse in een interview met het bedrijf resource sectoren “Renaissance Capital” Boris Sinitsyn .

Verdere beslissingen over de betaling van dividenden door Norilsk Nickel zullen voornamelijk afhangen van de marktomstandigheden, en tot nu toe ontwikkelt het zich niet ten goede, vervolgde de expert. Volgens Sinitsyn zijn de huidige balans tussen vraag en aanbod en de vooruitzichten voor de komende jaren voor de twee belangrijkste metalen in termen van de inkomsten van Norilsk Nickel – nikkel en palladium – ongunstig.

Plannen voor de toekomst

De situatie wordt bemoeilijkt door een grote laag sociale verplichtingen van Norilsk Nickel, evenals een grootschalig investeringsprogramma van het bedrijf. Als de investeringen vorig jaar 280 miljard roebel bedroegen, dan is het de bedoeling om in 2023 meer dan 320 miljard toe te wijzen. Tegelijkertijd zou het hoogtepunt van de financiering in 2024 moeten komen.

De belangrijkste uitgaven van de metallurgist vallen onder het alomvattende plan voor de sociale en economische ontwikkeling van Norilsk tot 2035, voor de uitvoering waarvan het bedrijf van plan is 81,3 miljard roebel toe te wijzen.

Aanzienlijke kosten vereisen ook het belangrijkste milieuproject van Norilsk Nickel ter waarde van meer dan 300 miljard roebel – Sulphur Program 2.0. Dit jaar is het bedrijf van plan om het eerste deel ervan af te ronden en te beginnen met het afvangen van zwavel in de Nadezhda Metallurgical Plant. De tweede fase voorziet in de beëindiging van de emissies in de tweede fabriek in Norilsk. Dit project is nu echter verzonden voor herontwerp vanwege de weigering van buitenlandse leveranciers om apparatuur naar Rusland te importeren, zoals voorzien in het oorspronkelijke plan.

“Het capex-programma van Norilsk Nickel blijft hoog, maar de belangrijkste factor die de beslissing van de raad van bestuur over de kwestie van dividenden zou kunnen beïnvloeden, is naar mijn mening de prijsdaling. In de afgelopen zes maanden zijn de prijzen voor palladium, rhodium en nikkel met 20-45% gedaald. Dit leidt tot een daling van de winst en cashflow en een toename van de schuldenlast”, zegt Sinitsyn.

De beslissing van de raad van bestuur zou ook kunnen worden beïnvloed door een eenmalige meevallerbelasting van het bedrijfsleven naar de begroting, wat Norilsk Nickel 18 miljard roebel zou kunnen kosten. Op vrijdag 28 april is het wetsvoorstel ter goedkeuring voorgelegd aan het Ministerie van Financiën en de Russische Unie van Industriëlen en Ondernemers (RSPP).

“De inning is zo gestructureerd dat we voldoen aan de belastingwetten dat het gedurende het jaar onmogelijk is om maatregelen te nemen die belastingplichtigen verslechteren als ze het belastingtijdvak overschrijden, en zo bouwen dat de 10%-heffing zelf moet worden betaald in 2024 zit daar 5% in”, legt minister van Financiën Anton Siluanov het principe van het mechanisme uit.

De bijdrage wordt berekend op basis van het verschil tussen de gemiddelde winst van bedrijven volgens de belastinggegevens voor 2021-2022 en de twee jaren vóór de pandemie, exclusief de resultaten van 2020, zei Alexander Shokhin, hoofd van de RSPP.

In de afgelopen tien jaar (de periode van de aandeelhoudersovereenkomst) bedroegen de totale dividendbetalingen van Norilsk Nickel ongeveer 2 biljoen roebel, wat bijna gelijk is aan de huidige marktkapitalisatie van het bedrijf van 2,3 biljoen. Tegelijkertijd zijn ongeveer 40 duizend particuliere beleggers van het bedrijf de werknemers (ongeveer 50% van het personeel). Het totale aantal individuen benaderde 400.000 aandeelhouders.

De definitieve beslissing over het dividend over 2022 zal worden genomen tijdens de algemene vergadering van aandeelhouders (AVA), die zal worden gehouden op 6 juni 2023. De datum waarop de personen die gerechtigd zijn tot deelname aan de AVA van de uitgevende instelling worden bepaald, is 12 mei 2023 .